剑识 | AI芯片的超级周期还早
我告诉你一件事：AI 芯片超级周期才刚开始，大部分人还没反应过来。
Marvell 翻三倍，SNDK 在换股，Blackwell 继续碾压 MLPerf。这些不是新闻——是信号。关键不在于涨了多少，而在于涨的驱动力变了。
Marvell 翻三倍，逻辑变了
涨三倍不是重点。重点是它为什么能涨三倍。
我判断：Marvell 踩中的不是芯片周期，而是基础设施重构周期。以前芯片涨跟着 PC 换机、手机出货走，现在跟着 AI 数据中心对互联的需求走。你想想，大模型从单卡训变成万卡互联，互联芯片的需求量级完全不是一个概念。
6月22日的催化剂——不管是进指数还是拿大单——都只是加速器，不是发动机。发动机早在去年就启动了。
SNDK 换股，存储从周期变成成长
说实话，存储是这轮 AI 行情里被低估最多的环节。
SNDK 股票互换日，表面是资本操作，底层是一条硬逻辑：AI 训练数据每 12-18 个月翻一倍，但存储的供给增速赶不上。2025 年全球存储营收 +35%，2230 亿美元。问题在于，很多人还在用 2018 年的框架看存储。
别被忽悠了。存储以前跟着 PC 走，是周期品。现在跟着 AI 数据走，是成长品。逻辑变了，估值框架就得跟着变。
Blackwell 不是在跑，是在拉
NVIDIA Blackwell 在 MLPerf 上继续碾压，GB300 NVL72 性能提升 1.6 倍。
有意思的是：大部分人还在讨论”Blackwell 有多强”，我关注的是另一个问题——NVIDIA 的迭代速度在加快。Hopper → Blackwell → Rubin，每一代间隔在缩短。竞品还没追上上一代，下一代差距又拉大了。
这是一个自我强化的飞轮：性能领先 → 客户锁定 → 收入暴增 → 研发投入更大 → 性能继续领先。NVIDIA 不是在跑比赛，是在把比赛本身拉长。
剑识
三个理由告诉我，这轮超级周期还在上半场。
第一，大模型参数还在涨。Fable 5 停了，但训练需求没停，亚马逊、Meta、Google 内部跑得比以前更猛。
第二，推理需求刚刚开始爆发。训练是几十亿美元的生意，推理是几千亿美元的生意。AI 从训练走向推理，芯片需求的市场空间扩大了一个数量级。
第三，瓶颈转移了。算力不再是短板，数据搬运和存储才是。Marvell 和 SNDK 的故事，讲的是基础设施的下一层。
接下来盯着三件事：Marvell 催化剂落地后的机构资金跟进速度，SNDK 换股完成后的估值重定价，以及 NVIDIA Rubin 路线图是否继续加速——因为迭代越快，竞争对手的时间窗口就越窄。
